美联储最近会议宣布，将于今年10月减持债券资产，即启动“缩表”计划，并有可能在年内再加息一次。美联储启动“缩表”，其货币政策逐步回归正常，对于钢材市场而言，应当是个好消息，其中有着清晰的逻辑关系。

一、美联储启动“缩表”，意味着美国经济开始“减药”

2008年金融危机以后，为了刺激经济增长，避免陷入衰退，美联储连续三轮货币量化宽松，将所持有的国债与抵押贷款证券规模由9000亿美元，急剧增加到4.5万 亿美元，同时将利率降至近零水平。美联储所以实施这种极度宽松货币政策，缘由美国经济生病了，而且病得不轻，所以必须下些猛药。自2015年底美联储开始 加息，迄今已经加息4次，每次加息25个基点。美联储此次宣布启动“缩表”，并在最新预测中暗示，今年底之前有可能再加息1次，预计2018年继续加息3 次，2019年至2020年再加息3次。这就意味着美国经济开始了逐步减药，直至最终停药，即货币政策完全回归正常的进程。

二、美国经济的“减药”基础，是其经济病体康复

美国经济所以开始逐步“减药”和最终“停药”，其基础在于美国经济病体开始康复。美联储主席耶伦为此表示：美联储官员认为经济正在强劲复苏。鉴于经济状况已有了明显改善，美国民众应能感觉到美联储为货币政策正常化而采取的措施非常合理。

今年以来，美国经济确实呈现稳步复苏态势。美联储预测，2017年美国经济增长率将达到2.4%，远高于去年水平。世界经济合作与发展组织(OECD)也预 测，今年全球经济增速将从去年的3.1%提高3.5%，2018年将提升至3.7%，其中美国、欧元区、巴西、俄罗斯的贡献最大。

由此可见，正是因为美国经济复苏步入正轨，尤其是招聘市场回暖，接近充分就业，加之世界经济同步向好，才给了美联储很大底气收紧货币政策，开启正常化进程。而美国股市在美联储宣布启动“缩表”后创下新高，也印证了美国经济的乐观趋向。

三、美国经济病体康复，当然增加钢材消费需求

现 今美国还是全球最大经济体，仍为世界经济增长的最重要引擎。美国经济体康复，形成全球经济增长强大动力，当然增加钢材消费需求，缓解供大于求。虽然美国目 前实施贸易保护主义，对于进口钢材进行打压，但只要美国钢材需求增加，不管资源供给来自何方，整体而言，对于全球钢材市场都是一个利好，支持钢材“牛市” 的形成。

必须指出的是，美国经济病体逐步康复，并且带动世界经济增长，不仅增加钢材直接消费，还会拉动整体商品需求，也包括大量消耗钢材的商品需求，比如家用电器、 集装箱、汽车、船舶、工程机械、成套设备等，从而提高总量钢材需求，从另外一个方面营造钢材市场利好大环境。今年以来，在中国钢材直接出口下降的同时，由 机电等产品出口所带动的中国钢材间接出口却出现了较大幅度增长。据海关总署统计，今年1-8月累计，全国机电产品出口同比增长13.4%，其中机械设备出 口增长14.9%。一些重要耗钢产品如汽车、工程机械、钢质船舶等出口量均有大幅增长，有些增长水平超过3成。中国机械工业联合会统计数据显示，今年 1-8月，全国纳入统计的重点企业推土机出口量同比增长78%，平地机出口量增长26%，装载机出口增长35%。另据统计，今年前8月，全国53家重点监 测的造船企业完工出口船舶同比增长36%。所有这些，都包含了巨大数量的钢材出口。初步估算，目前中国钢材间接出口量已经远大于其直接出口，应该占据出口 总量比重的6成以上。随着中国出口结构优化，机电等高附加值产品出口占据更高比重，中国钢材间接出口量势必追随世界经济增长东风，获得更大提升。

四、未来经济增长的不确定性，形成钢材市场“慢牛”格局

当然，美联储“缩表”，货币政策逐步回归正常，显示了其对未来经济增长充满信心。另一方面，今后美国经济与世界经济复苏依然存在不确定性，主要是债务负担沉 重、投资与消费不足、产能过剩、贸易保护主义加剧、地缘政治风险等。还有就是美联储货币政策收紧后，对于过跨境资本流动和其它国家货币汇率的重大影响，进 而产生钢材市场冲击的可能性。

种种不确定性中，影响最大的莫过于美联储严重误判经济形势，对于复苏过于乐观，致使货币政策回归正常化进程过早、过快。或者是美联储启动“缩表”后，流动性 趋紧压低美国资产价格，严重阻碍其经济复苏。因此，即便美联储亦不排除今后“经济状况严重恶化”的可能。在这种情况下，美联储将被迫逆转其“缩表”计划。 受其影响，美联储只能以“循序渐进和可预见”的方式推进“缩表”计划。

美国与世界经济复苏的不确定性，均会干扰钢材市场，形成钢材市场“慢牛”格局，致使钢材需求、生产数量、企业利润、市场价格、期货与股市行情，以及市场信心全面放缓，甚至出现较大幅度回调。受其影响，今后各类市场行情继续宽幅震荡，“过山车”与V型反转交替演绎。

由此可见，美联储“缩表”以及其它因素所产生的经济增长不确定性，要求中国钢材领域未雨绸缪，及早应对：一是继续发挥投资的稳增长效应，尤其是维持基本建设 投资力度，进一步增加国内需求；二是巩固和扩大近些年来的钢铁去产能成果，尤其是坚决全面取缔“地条钢”，坚持“铁腕”环保。在这个问题上，要一把尺子。 该一刀切的，还是要一刀切，绝不能网开一面，搞什么区别对待。